宏昌电子(603002.CN)

宏昌电子新股分析报告:电子级环氧树脂业领先者

时间:12-05-02 00:00    来源:安信证券

公司简介:宏昌电子(603002)是国内领先的电子级环氧树脂专业生产商,2010年公司销售环氧树脂6.44万吨,市场占有率为8.02%,其中覆铜板用阻燃环氧树脂市场占有率为15.63%。截止2011年年底,宏昌电子拥有液态型环氧树脂5.5万吨/年产能、阻燃型环氧树脂5.3万吨/年产能,固态型环氧树脂1万吨/年产能、溶剂型环氧树脂1万吨/年产能,合计7.3万吨/年环氧树脂产能。公司首次公开发行拟募集资金投资项目将新增环氧树脂产能8万吨/年。

环氧树脂用途广泛:环氧树脂力学性能好,粘接性能优异,固化收缩率小,绝缘耐热,被广泛应用于电子电气、涂料、胶粘剂、复合材料等多个领域。电子电气是环氧树脂最重要的应用领域,它主要被用作覆铜板(CCL)的基材,几乎存在于每一种电子产品中。在涂料领域,环氧树脂主要用于船舶汽车漆等方面。环氧复合材料在工业领域主要被用作风力发电机叶片、飞机、卫星和航天器等的结构件和固体火箭发动机壳体等。

产能转移,保证国内环氧树脂行业稳定增长:虽然全球的环氧树脂业已进入成熟期,但预计未来国内环氧树脂行业仍能稳定增长。一方面是全球产业转移使得电子、船舶等下游行业都转移到中国生产,拉动了对环氧树脂的需求;另一方面,国内企业生产产品的质量在不断提高,与国外企业相比逐渐具备比较优势。根据中国环氧树脂协会的预测,未来几年,国内环氧树脂需求量年复合增长率可达10%左右。

盈利预测:我们预测公司2012、2013和2014年摊薄后的每股收益分别为0.13元、0.13元和0.17元。2012年给予公司20-22xPE,预测EPS为0.13元,公司的合理价值区间为2.6-2.8元。

风险提示:原材料价格波动风险,下游需求风险,产能消化风险